"אם אין אני לי, מי לי", היא גישת השקעות שמאפיינת רבים מהעובדים בתעשיית ההיי-טק. בשנים האחרונות, יחד עם פריחת תעשיית ההיי-טק בישראל ובעולם, ריבוי ההנפקות, האקזיטים וחבילות התגמול הנדיבות, גילו הייטקסטים רבים את עולם ההשקעות. כמי שמכירים היטב את עולם הטכנולוגיה, רובם האמינו שקריאה ומעקב אחר החברות בתחום מקנים להם די ידע כדי להשקיע באופן עצמאי וליהנות מהפריחה במניות הטכנולוגיה.
הגישה הזו עמדה למבחן לא פשוט ב-2022 כשהנסד"ק, מדד המניות האמריקאי המוטה לסקטור הטכנולוגיה, ירד ב-33% בזמן ש-S&P 500 ירד כ-20%. כך מצאו עצמם משקיעים רבים עם הפסדים גדולים, כאשר מניות רבות ירדו בשיעורים גבוהים אף יותר. רבות ממניות הטכנולוגיה הישראליות שנסחרות בוול סטריט ושחביבות על ישראלים רבים רשמו ירידות של מעל 80%.
"הייטקסטים אוהבים להשקיע במה שהם מבינים ובמקרים רבים אלה בעיקר מניות מסקטור הטכנולוגיה", אומר יאיר מנדלסון, סגן מנהל חטיבת הלקוחות בהראל פיננסים ומנהל תחום הלקוחות הפרטיים. "בגלל שאצל רבים מהם יש תגמול מנייתי משמעותי ובמסגרת העבודה הם רגילים ללמוד תחומים חדשים, להשקיע זמן ולהכיר, הם מרגישים שהם יודעים טוב לזהות מניות בעלות פוטנציאל ובמובן הזה השנה האחרונה העלתה אצל רבים מהם סימני שאלה. לראשונה מזה הרבה זמן, השנה רבים מהם מוכנים לבוא לפגישה ולשמוע מה עוד יש לשוק ההון להציע - ויש לו הרבה מאוד".
אחרי שנים של ריבית אפסית שעודדה לא רק את עובדי ההייטק להגדיל חשיפה למניות בשל תשואות נמוכות בשוקי האג"ח, הקפיצה באינפלציה והעלייה החדה בריבית שבאה בעקבותיה יצרו הזדמנויות מצויינות למשקיעים, שיכולים ליהנות מתיקי אג"ח ברמת תשואות לפדיון שלא נראו כאן שנים.
בזמן שהריביות של הבנקים המרכזיים בעולם המפותח עלו במהירות, התשואות בשוק האג"ח הן ברמה הגבוהה ביותר ב-15 השנה האחרונות. שוק המניות בארה"ב אמנם בתשואה חיובית מתחילת 2023, אך ההישג הזה נובע בזכות מספר מצומצם מאוד של מניות, בעוד שמניות רבות מושפעות מחוסר הוודאות והחששות למיתון והן סובלות מביצועי חסר.
מנגד, בשוק האג"ח, משקיעים בעלי טווח השקעה של שנתיים ומעלה יכולים להרכיב כיום תיקי אג"ח שיניבו לאורך זמן תשואות שנתיות, שבשנים האחרונות ניתן היה לקבל רק ממניות. ככה זה כשהמכשיר הסולידי ביותר בשוק האג"ח, המק"מ, הגיע במהלך אפריל להיסחר ברמת תשואה לפדיון של כמעט 5%, אחרי שאת 2022 הוא סיים ברמת תשואה לפדיון של 0.5%.
"את עליית הריבית המהירה ביותר בעשורים האחרונים אפשר לנצל בכמה דרכים", הוא אומר. "בשנים האחרונות בגלל הריבית האפסית, הבינו יותר ויותר משקיעים שאם הם רוצים לנסות להגדיל את התשואה הפוטנציאלית בתיק ההשקעות שלהם, עליהם להגדיל את רמות הסיכון כלומר את הרכיב המנייתי והתהליך הזה עצמו הזרים הרבה מאוד כסף לשוק המניות".
עם זאת, "היום, נראה שהתזה הזו כבר לא כל כך ברורה. אם אפשר לייצר תיק אג"ח עם תשואות לפדיון של כ 6% ומעלה במקרים מסוימים, יש לא מעט משקיעים שמוכנים להקטין את רכיב המניות בתיק בשביל לקבל תשואה כזאת ברמת וודאות גבוהה. לכן אנחנו רואים הרבה משקיעים שמוכנים להגדיל משמעותית את רכיב האג"ח בתיק שלהם, על חשבון החלק המנייתי".
לקוחות שנכוו מההשקעה במניות, עשויים לחשוב שהפתרון הוא לעבור לצד השני - הפיקדון הבנקאי. בזכות עליית הריבית, גם הבנקים העלו את הריביות על פקדונות, אך בקצב איטי יותר מקצב עליית הריבית. "כשהריבית בפיקדון גבוהה מ-4% במקרים רבים, אפשר להבין למה לקוחות מתלבטים".
ואולם, את מה שהבנקים עדיין לא סיפקו - שוק ההון סיפק. תשואות האג"ח עלו בקצב מהיר הרבה יותר מהריביות על פיקדונות, כך שאם מייצרים תיק אג"ח לפדיון המורכב מאג"חים לטווחי פדיון של עד שנתיים בדירוגי A- ומעלה, ניתן להגיע לתשואה לפדיון שבמקרים מסוימים יכולה להיות גבוהה משמעותית מהרמה של הפקדונות בבנקים.
"פתרון של אג"ח לפדיון שמבוסס על אג"חים קצרים, שטווחי הפדיון שלהם הוא כשנתיים ובהנחה שכל האג"חים יפרעו את החוב - יאפשרו ללקוח ליהנות מתשואה שנתית גבוהה מאוד ביחס למה שהורגלנו משוק האג"ח בשנים האחרונות, עד שהתיק יגיע לפדיון", אומר מנדלסון. "אם בדרך הריבית גם תרד, אז עוד יהיו להם רווחי הון והם עשויים להרוויח יותר בפחות זמן".
זו לא תופעה ישראלית בלבד. "לא מעט משקיעים מחפשים פתרונות בדולרים, כי הם קיבלו מענקים ושכר במט"ח. אנחנו יודעים לייצר עבורם תיקי אג"ח לפדיון נקובים בדולר וגם כאן התשואות הן ברמה הגבוהה ביותר ב-15 השנה האחרונות והיא צפויה לעלות עוד עם עליית הריבית הדולרית", הוא אומר.
למרות שהריבית בישראל עדין נמוכה מארה"ב נכון לסוף הרבעון הראשון, אצלנו התשואות גבוהות יותר על רקע רעשי הרקע הנגרמים מהחששות מהרפורמה המשפטית, דירוג האשראי ועוד.
גם האינפלציה הגבוהה מייצרת כיום עדיפות למכשירי השקעה בשוק ההון על פני הפיקדון הבנקאי. האינפלציה בישראל ובעולם ברמות שיא של השנים האחרונות והיא סיפקה מענה למי שמשקיע במכשירים עם מיסוי ריאלי כמו אג"ח צמוד למדד או קרנות נאמנות. במכשירים אלה ישלם המשקיע מס של 25% על הרווח שמעל האינפלציה בלבד (רווח ריאלי), בעוד שבפיקדון הוא ישלם מהשקל הראשון 15% על הרווח הנומינאלי. ברמות אינפלציה של 5%, זה בהחלט שיקול דרמתי.
משקיעים בעלי אופק השקעה ארוך יותר משנתיים יכולים לייצר כיום תיק אג"ח עם פוטנציאל תשואה לפדיון גבוה אף יותר מזה שגלום באג"חים הקצרים. במקרים כאלה, יוכלו המשקיעים "לנעול" תשואות לפדיון גבוהות יותר לשנים הבאות, כך שהם יוכלו ליהנות גם מירידת הריבית שתגיע אחרי שיסתיים גל העלאות הריבית הנוכחי.
בשוק האג"ח בישראל מנעד רחב מאוד של תשואות לפדיון, נכון לסוף אפריל 2023. זה יכול להגיע מבסיס של אג"ח ממשלתי שמגלם תשואות שקליות של מעל 4% לשנתיים (פדיון ב2025), למשל. לזה אנחנו יכולים להוסיף אג"ח קונצרני בדירוגים גבוהים של AA- כמו במדד תל בונד שקלי שמגלם כיום תשואה שקלית של מעל6%. ככל שנוסיף אג"חים בדירוגים נמוכים יותר, פוטנציאל התשואה עשוי להמשיך לעלות והופך לאטרקטיבי מאוד בהשוואה למצב שלפני פחות משנה בלבד. זה עוד לפני שדיברנו בכלל על מניות. "בהשקעה כזו, המשקיע מקבע לעצמו תשואות לפדיון ברמה גבוהה יותר למשך השנים הבאות ולא לתקופה קצרה יחסית".
"ההזדמנויות שנוצרו בשוק האג"ח על רקע עליית הריבית והתשואות לפדיון הגלומות בו כיום, מחזירות למשחק הזה משקיעים רבים שבשנים האחרונות העדיפו להתמקד במניות", אומר מנדלסון. "העובדה שהתשואות לפדיון כל כך גבוהות כיום, מאפשרת למשקיעים לקבל תשואה שוטפת מרשימה שיכולה גם לפצות על הפסדים נקודתיים במהלך הדרך ואת זה מרגישים היטב מי שהיו רגילים בשנים האחרונות להשקיע בעיקר במניות. להרבה משקיעים קשה להפנים את השינוי הזה והאטרקטיביות שנוצרה בשוק האג"ח. לעזור להם לראות את זה זו בדיוק המשימה שלנו".
יש לכם מעל ל- 300,000 ₪ פנויים להשקעה? השאירו פרטיכם ונדאג לחזור אליכם
_________________
