במקום לדלל את עצמם מוקדם מדי, היזמים יכולים לקחת חוב - ולהשאיר בכיס את המניות

הצוות המוביל בקבוצת מכלול צמיחה: (מימין) אורי פז, מיכל פישלר מונד, צבי זיו וארז וידה | צילום: חיים טרגן
הצוות המוביל בקבוצת מכלול צמיחה: (מימין) אורי פז, מיכל פישלר מונד, צבי זיו וארז וידה | צילום: חיים טרגן

קבוצת מכלול פותרת את הדילמה של חברות טכנולוגיה שעברו את השלבים ההתחלתיים אך עדיין זקוקות למימון, שהבנקים לא מוכנים לתת והמשקיעים דורשים עבורו מניות. "אנחנו מספקים מימון גמיש, שמאפשר לחברה להמשיך לצמוח ולהגיע למימוש במחיר המיוחל", מסביר המנכ"ל, אורי פז

|
Financial Technologies
|
אוקטובר 2021

בחייו של כל סטארטאפ מוצלח, מגיע הרגע שבו הוא גדל, מתחיל להכניס רווחים והיזמים יכולים כבר לראות באופק את המימוש של ההשקעה האדירה שלהם. לפעמים בצורת הנפקה, לפעמים כמכירה בסכום נאה, ולפעמים הם פשוט יודעים שהם על המסלול להפוך לחברה גדולה ומצליחה. 

לא מעט יזמים נקלעים בשלב זה לדילמה לא פשוטה - מצד אחד, הם זקוקים למימון כדי להגיע ליעד; מצד שני, הבנקים פחות מוכנים להשקיע בשלב זה, ואילו משקיעים רגילים ידללו את המניות של היזמים עוד יותר ויצמצמו את היקף השליטה שלהם בחברה. 

בקבוצת מכלול, העוסקת במימון חוץ בנקאי, מציעים פתרון ייחודי לחברות טכנולוגיה צעירות, ומעניקים להן מימון בעזרת חוב מורכב, שמביא בחשבון את כל מה שהן זקוקות לו כדי לצמוח. "המימון שלנו הוא בצורת חוב, ולכן יזמים רבים מעדיפים אותו, כי הם לא רוצים לדלל את עצמם בדיוק כשהם יכולים לראות את ההצלחה מתקרבת", מסביר אורי פז, מנכ"ל החברה. 

"אנחנו באים אחרי שהבנק כבר נתן מימון שאינו מספיק, או שלא נתן מימון כלל. אנחנו יכולים לאפשר מימון לטווח ארוך, כדי שהחברה תוכל לממש תוכניות צמיחה - באופן שבדרך כלל מתאפשר רק באקוויטי. אנחנו יכולים ללכת רחוק יותר מהבנקים מבחינת הסכומים, מ-2 מיליון ועד 10 מיליון דולר, ולתת לחברה את הזמן שהיא צריכה כדי לצמוח, גם אם מדובר בארבע, חמש או שש שנים. בתמורה, אנחנו לא לוקחים לעצמנו מניות, אלא נהנים מהריבית, ומאחוז קטן כחלק מההצלחה של החברה".

לדברי פז, "מה שאנחנו מציעים הוא מעין הלוואת גישור, שמספקת לחברה שקט פיננסי לכמה שנים. הבנקים שמרניים מאוד ובמקרים רבים לא ייתנו מימון לחברות טכנולוגיה, כי הם לא יודעים להעריך את הסיכון שלהם. אנחנו גמישים יותר ויודעים להסתכל לעומק על כל חברה וחברה. באופן טבעי, יזמים רוצים להשאיר כמה שיותר מהאקוויטי אצלם, ולא לחלוק בו. זה הנכס האמיתי שלהם, ששווה הרבה. ככל שהם מצליחים להשאיר יותר אקוויטי אצלם ולדלל פחות, עד ההנפקה - זו מבחינתם ההצלחה".

אורי פז, מנכ"ל קבוצת מכלול  | צילום: דרור דרעי

היזמים עושים חשבון פשוט

קבוצת מכלול פועלת בשתי זרועות עיקריות - מכלול נדל"ן המספקת מימון חוץ בנקאי למגזר הבנייה ויזמות הנדל"ן, ומכלול צמיחה, המספקת מימון בצורת חוב מורכב ומגובה ביטחונות לחברות בינוניות בתחומי התעשייה, המסחר, השירותים והטכנולוגיה. החברה נסחרת בבורסה בתל אביב, כאשר מקורות המימון שלה הם מימון בנקאי והון עצמי של הקבוצה. 

את הקבוצה מובילים בכירים בתחום הפיננסים בישראל, שצברו ניסיון רב במערכת הבנקאית. פז, אחד ממייסדי הקבוצה, שימש בעבר מנכ"ל בנק ירושלים ומשנה למנכ"ל בנק הפועלים; ואילו יו"ר הקבוצה הוא צבי זיו, לשעבר מנכ"ל בנק הפועלים. פז מחזיק בבעלותו 20% מהמניות, ויחד עם איילת רוסק וירון בלנק שייסדו איתו את מכלול, מהווה חלק מגרעין השליטה שבידיו 46% מהמניות. לזיו, שהיה שותפו של פז בניהול קרן תמוז, מעל 2% ממניות מכלול. כלל ביטוח מחזיקה ב-25% מהמניות, והשאר הן בידי הציבור. 

"יזמים שבוחרים ללכת איתנו עושים חשבון פשוט", אומר פז. "הם מבינים שכל מניה שהם נפרדים ממנה היום, כדי לקבל השקעה, תהיה שווה פי כמה וכמה בעוד שנים, כשהם יגיעו להנפקה או למכירה. לא רק שהדילול עולה ביוקר מבחינה כספית, הוא גם מצמצם את ההשפעה שלהם בחברה שהם בעצמם הקימו, ולא פעם מביא אותם למצב שבו הם כמו שכירים בעסק של מישהו אחר.

"אנחנו יוצרים עבור כל חברה שאנחנו מממנים מבנים גמישים בכל הנוגע להחזר הקרן, ויש לנו הרבה סבלנות. מרכיב ההצלחה שאנחנו מבקשים הוא צנוע יחסית, כמו עוד כמה אחוזי ריבית. יזם שהגיע לשלב מתקדם, אומר לעצמו, 'עשיתי כבר יותר מחצי מהדרך, הבנק נותן לי מעט מדי כסף ואני צריך יותר. אני מעדיף לשמור כמה שיותר מניות אצלי, עד שאגיע לאירוע הגדול של אקזיט או הנפקה, ושם אהיה מוכן למכור חלק משמעותי תמורת סכומים גבוהים הרבה יותר'. 

"מי שמדלל את עצמו יותר מדי בשלבי הביניים, מצטער על כך בהמשך. במקום זאת, אפשר לקחת חוב ולשרת אותו לאורך התקופה, אמנם משלמים ריבית אבל זה זול הרבה יותר מאשר להיפרד ממניות שיהיו שוות פי כמה וכמה בעוד שנים, כשהחברה תבשיל".

לדברי פז, "בשוק הישראלי, אנחנו ייחודיים בתחום של מימון חוב מורכב, ואנחנו היחידים שמעמידים מימון לצורכי צמיחה עבור חברות בתחום הטכנולוגי. שאר חברות המימון החוץ בנקאי עוסקות בנושאים שלא רלוונטיים לחברות אלה".

לפני כשנתיים, למשל, סיפקה מכלול מימון לחברת אקופיה, המפתחת רובוטים לניקוי פאנלים סולאריים. בנובמבר 2020 הונפקה החברה, לפי שווי שוק של 300 מיליון דולר. "זו דוגמה לחברה שנתנו לה חוב וסייענו לה להגיע להנפקה, בלי שהיזמים יצטרכו לדלל את עצמם, והם הצליחו לגייס סכום משמעותי מהציבור. אנחנו נהנינו מריבית וגם מהאפסייד, והם לא נדרשו לממש מוקדם מדי".

לדברי פז, "מדי שנה מגיעות אלינו עשרות חברות, ואפילו יותר, שנמצאות במצב שבו הן עדיין זקוקות למימון, אך לא רוצות לעשות זאת בדרך של אקוויטי. אני מעריך כי בתקופה הקרובה, זרם הפניות אלינו יגדל. השוק מתחיל להתקרר, ולחברות טכנולוגיה יותר ויותר קשה להנפיק. מי שחשב שינפיק ב-100 דולר למניה, למשל, מבין שבמצב השוק הנוכחי הוא לא יקבל יותר מ-30-40, ומחליט שזה לא שווה לו. אז הוא לוקח חוב, משאיר את המניות בכיס - ומחכה שיגיע המחיר שבו הוא מעוניין".


קבוצת מכלול

שנת הקמה: 2018

מנכ"ל ובעלים: חברת הביטוח כלל, אורי פז, איילת רוסק וירון בלנק

תחום פעילות: מימון חוץ בנקאי

מיקום משרדים: מגדל בסר 4 בני ברק

לפרטים נוספים: www.michlol-fin.co.il

יש לכם רעיון למגזין משלכם? צרו קשר